[imtoken钱包下载2.0]以太坊究竟怎么了 Tetras 资本看空以太坊五大理由

（原标题：以太坊究竟怎么了？Tetras 资本提出看空以太坊五大理由）

以太坊代币 ETH 创下今年以来最低点。让我们重读纽约加密货币对冲基金 Tetras Capital 在上个月发出的研究报告。该机构看空ETH 走势，并提出做空 ETH 的五大理由。 当然，对于 ETH 走势，市场争议颇大。不少机构和投资者依然看好以太坊未来发展方向和投资前景。比如， Visa 负责合作事务的加密货币信徒 Cuy Sheffield 提出：即便 ETH 缺乏「储存价值」的功能，但是如果从保护国家安全的角度，或许 ETH 的价值是被低估的。

过去一年，区块链基础架构附加价值理论推动加密货币市场狂野上涨。现在我们看到，几乎每个区块链项目都把自己定位为「某某产业的区块链基础设施」，这些区块链网络上几乎所有的原生代币价格都一飞冲天。

创业家们争先恐后打造各种去中心化社区、区块链和代币，其实这些不仅不是必需品，在某些案例中，甚至对其支撑的产业体系还有害无益。监管尚不确定，此外加密货币资产捕获的价值比起传统私募投资要高出多个数量级，几乎到了荒谬的程度，加密货币资产的估值也螺旋攀升至更高。

以太坊及其原生代币 Ether ETH，是这场狂欢中的主角。近期 ETH 价格大跌，这显示过去一年的投机行为将它抬到创纪录高点位置，但现在这种助推力已然枯竭。

ETH 享受到非理性牛市的福利爬得越高，不可避免就会跌得越深。

我们认为 ETH 当前价格依然估值过高，依然与以太坊当前及不远将来的技术状态严重脱钩。我们的研究得出如下结论：以太坊的市场和技术远未成熟到能支撑起 ETH 目前估值的状态。

ETH 币价的大涨都是源于投机炒币，我们认为目前市场不够完善，不足以正确评估风险或一般经济问题。

表面看，以太坊生态的部分关键指标 KPI 表现强劲。截止2018年7月，ETH 市值约为450亿美元。以太坊目前支持数以千种 ERC20代币，其中35种代币市值超过1亿美元，同时支持超过1,500个去中心化 DApp 项目。以太坊区块链目前每日交易数据量约为750,000笔。

以太坊确实有一些真正的需求，但我们认为这种需求远远不足以支持 ETH 的高价格。当外界期待加密货币总值能达到或超过1万亿美元时，加密资产必须变成某种价值存储工具。我们认为 ETH 缺乏主导性价值存储工具所必需的特征，我们同时认为，ETH 取代比特币?BTC?成为加密货币之王的可能性也极低，更不要提成为美元和黄金那种全球性主导资产的可能。

无论可能性是多少，ETH 未来成为价值存储工具的机会将严重依赖于它在以下方面中的一个取得成功：

去中心化应用平台

资本募集平台

进一步挖掘，我们目前认为以太坊在这两个方面表现都很疲软：

以太坊平台在技术和去中心化问题上都存在严重问题，无论是结构上和政治上都是，而这些问题在短期乃至长期都会一直存在。这些问题让所谓以太坊比起那些成本更低的、效率更高的、风险性更低的应用平台更有价值的说法站不住脚。

资本募集的同质化已经吞噬了 ETH 的真正需求渠道。另外，围绕 ICO 未来可能到来的监管将严重阻碍这一需求的增长。

以太坊目前的「品牌知名度」优势还能保持一段时间，但实质性的功能竞争优势还需要切实巩固。

清楚了解到这种蜕变已是箭在弦上， 我们在2018年5月开始囤积 ETH 做空仓位。尽管我们切实相信单纯做空 ETH 是合理的投资，不过我们做空 ETH 的主要动机还是对冲比特币 BTC 的做多仓位。正像我们自年初以来对客户的信息提示中一直说的那样，我们认为加密货币市场的下一波牛市将会由比特币拉动。

做空 ETH 是对冲加密货币市场整体风险的完美策略，因为 ：

能让价格突然异动的「突发新闻风险」，ETH 最低；

ETH 是资产，以太坊是我们认为的仅次于比特币的区块链排名第二的生态；

ETH 有成熟的市场 ，能达成合理的借贷条款。

我们相信，未来的几个月对于以太坊的未来走向有着决定性的意义。网络的阻塞压力?来自于 DApp 的使用?、竞争压力 来自于其它 DApp 平台 和监管压力 主要针对 ICO 将会考验这场热闹的投机炒作和 ETH 的价格。

为何现在做空 ETH：一触即发的催化剂

投机性市场都是被一个个故事炒起来的。做空 ETH 的一大附加好处是能让我们在市场脱钩现象中享受其它加密货币上涨的同时，还能对冲更大的市场风险。

我们为什么现在做空 ETH？具体来说五大原因：

以太坊网络资源紧张将与即将到来的重量级 DApp 上线 譬如 Augur 相冲突。这种冲突将会让大众充分了解到以太坊扩容技术的迟滞和对其中心化的担忧。